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节后需求偏乐观 铜价底部支撑仍强

发布日期:2021-02-10 20:24:57 发布人:完美期货套利网 浏览量:

  近期,受国内消费季节性走弱影响,铜价回落明显,但政策宽松、国内外经济复苏逻辑未变,加之节后需求偏乐观,铜价底部支撑仍强。

 
  全球经济复苏逻辑未变
 
  美欧宽松政策仍在延续。去年上半年为应对疫情导致的衰退危机,美联储开始无下限地释放流动性;欧日等国的央行资产负债表开始重新转头向上,全球层面大放水。为应对去年下半年的第二轮疫情冲击,各国央行扩表再度加快。近期,美联储、欧央行、英央
行议息会议都声称会延续宽松政策,维持低利率不变,相应的资产购买计划延续。最近欧央行宣布与非欧元区央行的流动性安排延长9个月到2022年3月。
 
  财政政策方面,市场关注点在于拜登的刺激法案。上周美国参众两院通过2021财年财政预算决议,将2021财年赤字规模提高18889亿美元,相当于为拜登提出的1.9万亿美元第三轮疫情纾困刺激预留了政策空间,刺激法案只需要获得参议院过半席位支持即可,不
需要获得60票,这也意味着刺激法案进入快车道,预计政策将于3月初落地。在财政政策落地下,上半年仍将处于财政积极、央行扩表阶段,风险偏好仍将积极。
 
  国内外经济处于复苏步伐中。中国物流与采购联合会发布的1月全球制造业采购经理指数显示,虽然指数较上月略有回落,但仍保持恢复态势,整体运行较为稳定。全球制造业采购经理指数为54.4%,连续7个月保持在50%以上。从产能利用率看,美国工业产能已
恢复接近95%,欧元区工业生产指数同比接近转正。从产能恢复水平看,去年四季度欧元区制造业产能利用率修复至78%,也达到上年同期的95%以上。不仅是发达经济体,主要的新兴和发展中国家生产也在不断修复。
 
  供应偏紧且消费可期
 
  铜原料谈判小组CSPT敲定的今年一季度TC地板价为53美元/吨,较去年四季度下滑5美元/吨。以国内冶炼厂为例,以长单来测算,TC为59.5,人民币取6.7,扣减率为3%,铜精矿品位选择25%。由此,计算出冶炼企业的综合加工费约为2950元/吨,但考虑财务费用
的生产成本在270—3400元/吨,所以说部分冶炼厂是亏损的,以现货加工费来衡量,亏损比例更甚。铜精矿供应不足、冶炼亏损局面下,冶炼厂边际产能复产将受限。
 
  临近春节,中下游企业开始放假,我们需关注节后企业的开工情况。相关机构数据统计显示,放假时间正常或长于往年的主要是基建行业,涉及铜杆、线缆行业等,备货意愿也较低;放假时间较短的企业主要集中在出口相关的家电,电子行业、服装箱包以及水
暖行业,即漆包线、铜管、铜板带和铜棒等行业。整体来看,终端消费呈现分化走势,但在国家对就地过年的鼓励和号召下,铜消费走弱并不如往年明显。
 
  全球库存处于低位
 
  目前全球库存处于历史较低位置,截至2月5日,LME铜库存为76550吨,上期所铜库存68588吨,上海保税区库存为41.9万吨。往年春节前后上期所累库平均约15万吨,而且目前这个时间点已经开始累库,但今年累库仍不明显。结合上文提到的下游开工较早的可能
性,今年累库将明显低于往年。在库存低位背景下,现货升水也难以走低,1月至今,现货升水明显高于往年。
 
  综上所述,在国家对就地过年的鼓励和号召下,铜消费走弱并不如往年明显,社会库存累积幅度或不及预期。操作上,仍以逢低买入为主。

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